ウォーレン・バフェットがアルトリアやフィリップ・モリス・インターナショナルを買わない理由はここにある

　たばこ企業は、投資資本利益率と市場シェアの観点から見ると、世界で最も偉大なビジネスの一つです。実際、世界で最も偉大な投資家の一人であるウォーレン・バフェットは、アルトリア・グループ（NYSE:MO）とフィリップ・モリス・インターナショナル（NYSE:PM）の製品経済学を愛しています。1980年代後半、伝説的な投資家であるバフェット氏は、タバコの利益の可能性について次のように語っています。

    それは作るために1ペニーのコストがかかります。1ドルで売れる。中毒性がある。中毒性があり、ブランドへの忠誠心も高い。


　経済学を愛しているにもかかわらず、バフェットはどちらの会社も所有することを拒否している。なぜバフェットがこれらの会社を買わないのかに飛び込む前に、なぜバフェットがこれらの会社を愛しているのかを見てみよう。

　アルトリアとフィリップ・モリス・インターナショナルは、バフェットの教科書的なビジネスである。
　1996年の株主への手紙の中で、バフェットは「必然性のある企業」と呼ぶ企業を定義しています。

    コカコーラやジレットのような会社は、"必然性のある会社 "と呼ばれているかもしれません。... 良識ある観察者は、これらの企業の最も精力的な競争相手でさえも、彼らが問題を正直に評価していると仮定していない -- コカコーラとジレットが投資の生涯にわたって世界的に自分たちの分野を支配するだろうと疑問を呈する。

　アルトリアとフィリップ・モリス・インターナショナルは "必然 "である。タバコ業界は--規制環境がどうであれ--30年後にはこの2社に支配されているだろう。広告規制は、小さな競合他社が市場シェアを獲得することを禁止しています。タバコ市場で大きなシェアを獲得する唯一の方法は、買収を通じてです。

　両社は、世界をリードするたばこブランドであるMarlboroを製造・販売しています。Altriaは米国内でMarlboroを販売しており、米国のたばこ市場で50%のシェアを誇っています。フィリップ・モリス・インターナショナルは米国外でMarlboroを販売しており、米国と中国以外の世界のたばこ市場では29%のシェアを持っています。規制が厳しくなるにつれ、小規模なタバコ会社はこれらの "必然性 "に対抗することがさらに困難になるでしょう。

　保護された市場シェアに加えて、アルトリアとフィリップ・モリス・インターナショナルは大きな価格設定力を持っています。コーラの愛飲者がペプシのためにお気に入りのソフトドリンクを手放さないように、マルボロの愛煙家は別のブランドのためにお気に入りのタバコを手放すことを拒んでいます。アルトリアとフィリップ・モリス・インターナショナルは、多くの顧客を失うことなく価格を引き上げることができるので、高い利益率を得ることができます。葉巻を含むアルトリアの喫煙可能なセグメントは、売上高の30％近くを営業利益に回す一方で、フィリップ・モリス・インターナショナルの全体的な営業利益率は18％以上になります。それに比べて、バフェット氏のお気に入り企業の一つであるコカコーラは、営業利益率が20%～25%となっています。明らかに、これらの企業には素晴らしい製品経済性があります。

　バフェットが買わない理由
バフェットのタバコ会社に対する懸念は、風評リスクよりも投資リスクとはあまり関係がない。1980年代後半、当時バフェットが所有していたサロモン・ブラザーズがRJRナビスコを買収した際、CEOのジョン・ガットフルンドはバフェットに取引への参加を求めた。しかし、バフェットは断固拒否した。

    私はタバコ会社を所有する必要がないほど裕福なので、公共の所有権の結果に対処する必要はありません。

　バフェットはガットフルンドの承認を得て、サロモン・ブラザーズがレバレッジド・バイアウトに参加できるようにしたが、バークシャー・ハサウェイはサロモンの少数株主として間接的にのみ参加することになった。バフェットは、タバコ会社を所有することは、彼が取引で儲けることができるどのようなお金よりもはるかに悪いブラックマークを彼に与えるだろうと信じていたので、彼は直接の関与を追求しないことにしました。

　多くの投資家、特に個人投資家は、タバコ会社を所有することになると、バフェットのモラルの問題を共有している。フィリップ・モリスの株主（現在のアルトリアとフィリップ・モリス・インターナショナル）は、過去20年間で莫大な利益を上げてきた--1994年1月7日にフィリップ・モリスに1万ドル投資した場合、現在では23万8500ドルの価値がある--が、同期間にタバコの使用により何千万人もの人々が死亡したのである。喫煙は5人に1人の割合で死亡しており、予防可能な死因の第一位である。これらの事実だけで、多くの投資家がタバコ株を検討から外すには十分である。

　しかし、タバコ会社を避けるべき道徳的な理由はそれだけではないかもしれません。今日、タバコを吸うアメリカ人は10年前に比べて少なく、吸う人の数も少なくなっています。この減少は、喫煙のリスクに対する意識の高まり、たばこの価格を押し上げる高い物品税、および禁煙治療法の改善の結果である。長期的な負の需要動向は、企業にとって決して良いことではありません - どんなに支配的なその業界の地位に関係なく。

https://www.fool.com/investing/general/2014/01/11/heres-why-warren-buffett-wont-buy-altria-or-philip.aspxより　機械翻訳